配资实盘公司www.0381666.com 国盛家电:疫情影响1-2月空调销售 等待后续需求回暖

日期:2020-03-21/ 分类:配资实盘公司www.0381666.com

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  【国盛家电】2月空调数据点评:疫情影响1-2月空调销售,等待后续需求回暖

  来源:鞠品时尚

  疫情影响下1-2月内外销均有下滑。2020年1-2月,空调累计销量1548万台,同比下滑35.10%,其中内销652万台,同比下滑47.02%,出口895万台,同比下滑22.07%。内销下滑幅度大于外销,我们认为主要系1)1-2月疫情主要在国内爆发直接影响需求,2)海外受供给端产能影响,但部分订单提前锁定。随着海外疫情逐渐进入爆发期,国内疫情逐渐减缓,结合空调的刚需属性,我们认为后续内销将逐步回暖,外销或从供给端瓶颈转为海外需求端影响。分品牌来看,1)内销方面,均是大幅下滑,其中美的降幅最小,其次为海信、格力、海尔,奥克斯与TCL下滑幅度最大。2)外销方面,TCL逆势增长,美的、海尔、奥克斯、海信、格力下滑幅度均为双位数下滑。

  零售端:美的、海尔表现亮眼。1)线下零售:根据中怡康数据,2020年1-2月行业整体零售量受疫情影响下滑30.09%,但是我们看到美的和海尔在此情况下出现逆势增长,分别增长2.07%和0.63%,格力与行业整体下滑趋势相同为30.47%,奥克斯在疫情与价格战的双重夹击下下滑幅度巨大为69.12%。从均价的角度来看,美的、海尔继续进行价格下探,主要系美的T 3提效及海尔采取了扩宽价格带,加强引流机等策略,美的、海尔1-2月份额分别提升11.74/4.87pct。格力份额保持不变,奥克斯份额下滑2.87pct,进一步被抢占。2)线上零售:由于受疫情影响,线下部分销售需求或转向线上,行业整体增长2.61%,其中海尔增速最快为291.39%,主要系海尔线上空调同期基础较低,且价格策略显著,其次为美的67.43%,格力基本持平,奥克斯下滑45.16%。我们认为海尔线上份额变化主要受重视低价机型供应的影响,公司经营策略变化带来的终端效果非常显著。从均价上看,海尔均价下滑35.18%,其次为美的下滑14.35%,格力、奥克斯小幅下滑7.40%、5.55%。线上份额上,美的依然高歌猛进提升17.63pct,而海尔在基数较小的情况下依然提升8.98pct,价格策略显著。格力线上基本持平,奥克斯依然延续了较大幅度的下滑。综上,我们维持前期点评中的判断,未来海尔空调策略将进一步拉升市场份额,美的、格力凭借较强的品牌号召力将在价格竞争中脱颖而出,而二线品牌奥克斯等生存空间逐步狭窄。

  投资建议:继续关注三大白电。白电刚需属性较强,疫情对销售的影响更多在于时间错配,需求只会延后不会消失,后续随国内疫情好转,未来白电需求将集中释放。重点推荐市占率逐步恢复、股改后治理预期提升的格力电器、高端品牌优异、渠道调整可期的海尔智家、以及效率提升下长期竞争力凸显的美的集团。

  风险提示:终端需求不及预期,行业竞争加剧,产业在线等第三方数据统计有误差。

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  出货端:受疫情影响内外销大幅下滑

  由于受春节错配等原因影响,我们在此篇文章将着重参考1-2月累计数据,忽略春节带来的影响,专注于其他变量的研究。

  2020年1-2月,空调累计销量1548万台,同比下滑35.10%,其中内销652万台,同比下滑47.02%,出口895万台,同比下滑22.07%。内销下滑幅度大于外销,我们认为主要系1)1-2月疫情主要在国内爆发直接影响需求,2)海外受供给端产能影响,但部分订单提前锁定。随着海外疫情逐渐进入爆发期,国内疫情逐渐减缓,结合空调的刚需属性,我们认为后续内销将逐步回暖,外销或从供给端瓶颈转为海外需求端影响。

  分品牌来看,1)内销方面,均是大幅下滑,其中美的降幅最小,其次为海信、格力、海尔,奥克斯与TCL下滑幅度最大。2)外销方面,TCL逆势增长,美的、海尔、奥克斯、海信、格力下滑幅度均为双位数下滑。

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  零售端:美的、海尔表现突出,期待后续回暖

  线下零售

  根据中怡康数据,2020年1-2月行业整体零售量受疫情影响下滑30.09%,但是我们看到美的和海尔在此情况下出现逆势增长,分别增长2.07%和0.63%,格力与行业整体下滑趋势相同为30.47%,奥克斯在疫情与价格战的双重夹击下下滑幅度巨大为69.12%。

  从均价的角度来看,美的、海尔继续进行价格下探,主要系美的T 3提效及海尔采取了扩宽价格带,加强引流机等策略,美的、海尔1-2月份额分别提升11.74/4.87pct。格力份额几乎保持不变,奥克斯份额下滑2.87pct,进一步被抢占。

  线上零售:海尔发力明显

  由于受疫情影响,线下部分销售需求或转向线上,行业整体增长2.61%,其中海尔增速最快为291.39%,主要系海尔线上空调同期基础较低,且价格策略显著,其次为美的67.43%,格力基本持平,奥克斯下滑45.16%。

  我们认为海尔线上份额变化主要受重视低价机型供应的影响,公司经营策略变化带来的终端效果非常显著。从均价上看,海尔均价下滑35.18%,其次为美的下滑14.35%,格力、奥克斯小幅下滑7.40%、5.55%。线上份额上,美的依然高歌猛进提升17.63pct,而海尔在基数较小的情况下依然提升8.98pct,价格策略显著。格力线上基本持平,奥克斯依然延续了较大幅度的下滑。

  综上,我们维持前期点评中的判断,未来海尔空调策略将进一步拉升市场份额,美的、格力凭借较强的品牌号召力将在价格竞争中脱颖而出,而二线品牌奥克斯等生存空间逐步狭窄。

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  投资建议:继续看好白电龙头的投资机会

  行业层面:1)白电刚需属性较强,疫情对销售的影响更多在于时间错配,需求只会延后不会消失,后续随国内疫情好转,未来白电需求将集中释放,2)龙头加大终端销售力度,逐渐收紧格局,随龙头渠道库存不断去化,后续出货端有望好转。

  公司层面:重点推荐格力电器、海尔智家和美的集团。1)格力电器在价格策略调整后,市占率将进一步恢复,股权转让落地,分红预期提升;2)海尔智家渠道调整进一步优化,卡萨帝恢复高增长,未来将提振收入端表现;3)美的集团积极推进数字化改造和渠道层级削减提升效率,长期竞争力不断提升。

  风险提示

  终端需求不及预期,行业竞争加剧,产业在线等第三方数据统计有误差。

  本文节选自国盛证券研究所于2020年3月19日发布的报告《2月空调数据点评,疫情影响1-2月空调销售,等待后续需求回暖》,具体内容详见相关报告。

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责任编辑:田原

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